Barbara

发布于 2017-10-24 03:12:07

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央行外汇占款低增的原因及影响——中国跨境资本流动数据月报2017年9月

央行外汇占款低增的原因及影响——中国跨境资本流动数据月报2017年9月

央行外汇占款低增的原因及影响——中国跨境资本流动数据月报2017年9月 -新闻频道-和讯网

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  核心观点:

  1)9月代表批发和零售的外汇市场供求状况指标的数据均显示资本流入,结束过去超过20个月的资本外流。具体来看,银行结售汇顺差19亿元,其中代客结售汇顺差218亿元,自身结售汇逆差199亿元。不过由于跨境人民币由流入385亿元转为流出323亿元,导致银行代客涉外收付款仍是逆差115亿元。

  2)9月央行外汇占款余额增长8.5亿元,依然在0附近,再次验证我们的判断。央行外汇占款增量较小意味着对流动性的贡献较弱。9月央行官方外汇储备新增170亿美元,虽然汇率折算因素、资产估值因素影响分别为-25、-100亿美元,但是我们坚持认为央行外汇占款仍不具有大幅增长的可能性,增长的主因是利息和投资收益。预判央行外汇占款仍在0附近的关键,是看清央行较少干预外汇市场的态度,让外汇市场供求变化调节汇率走势。在外汇市场供求弱平衡的背景下,边际的成交价格快速变化,体现为人民币汇率的快升快贬。因此,无法根据汇率升值的幅度去倒推净需求的规模。

  3)随着央行外汇占款在0附近波动,这也意味着美联储缩表对中国央行资产负债表的影响弱化。此前中国央行总资产快速扩张时期与美联储四轮QE的时间高度一致,最重要的传导渠道是央行外汇占款。未来美联储缩表更可能通过人民币汇率等资产价格的波动来体现,进而对跨境资金产生负面影响。

  4)继续维持此前的判断,国内外汇市场供求弱平衡,年内人民币兑美元汇率窄幅“双向波动”,而非单边的升值或者贬值。

  以下为正文内容:

  一、9月资本由流出转为流入

  9月代表批发和零售的外汇市场供求状况指标的数据均显示资本流入,结束过去超过20个月的资本外流。具体来看,央行外汇占款余额增长8.5亿元(8月为-8亿元)。银行结售汇顺差19亿元,其中代客结售汇顺差218亿元,自身结售汇逆差199亿元。不过由于跨境人民币由流入385亿元转为流出323亿元,导致银行代客涉外收付款仍是逆差115亿元。

  9月央行外汇占款余额增长8.5亿元,依然在0附近,再次验证我们的判断。央行外汇占款的月度变动是在连续22个月负增长之后,本月首次转为正值,不过规模较小意味着对流动性的贡献较弱。9月央行官方外汇储备新增170亿美元,虽然汇率折算因素、资产估值因素影响分别为-25、-100亿美元,但是我们坚持认为央行外汇占款仍不具有大幅增长的可能性,增长的主因是利息和投资收益。

预判央行外汇占款仍在0附近的关键,是看清央行较少干预外汇市场的态度,让外汇市场供求变化调节汇率走势。在外汇市场供求弱平衡的背景下,边际的成交价格快速变化,体现为人民币汇率的快升快贬。因此,无法根据汇率升值的幅度去倒推净需求的规模。具体请参见《为啥人民币升得越快越应判断外汇占款不增?》、《央行外汇占款大幅增长的概率仍低!-2017年9月央行官方外汇储备的点评》。

  预判央行外汇占款仍在0附近的关键,是看清央行较少干预外汇市场的态度,让外汇市场供求变化调节汇率走势。在外汇市场供求弱平衡的背景下,边际的成交价格快速变化,体现为人民币汇率的快升快贬。因此,无法根据汇率升值的幅度去倒推净需求的规模。具体请参见《为啥人民币升得越快越应判断外汇占款不增?》、《央行外汇占款大幅增长的概率仍低!-2017年9月央行官方外汇储备的点评》。

  9月初外管局出台下调外汇风险准备金率的通知,本月远期结售汇规模显著上升,远期结汇和售汇规模分别增加52%和172%。过去四个月持续远期净结汇,9月转为远期净购汇495亿元,反映出外管政策减少对购汇力量的约束,有利于市场供求更趋均衡,以及汇率预期的分化。

  外汇供求状况持续改善两个证据。一是从涉外收付款和银行结售汇的结构。二是,外汇市场结汇率的上升和外汇存款余额的下降。

  从结构来看,代客结售汇差额由逆差(-276亿元)转为顺差(+218亿元)的主因是——经常项目的改善(从-145亿元到317亿元),特别是货物贸易顺差从1716亿元到2362亿元,较上月多增646亿元。资本和金融账户变化较小。银行代客涉外收付款的结构改善也类似。

  9月企业和居民的结汇意愿(居民和企业向银行卖出外汇与客户涉外外汇收入之比)升至66%,是2016年5月以来最高值,是811汇改之后的次高值。从个人境内外汇存款看,外汇存款余额连着3个月下降,且降幅扩大,9月-132亿元,企业和居民持汇意愿显著回落。

  继续维持此前的判断,央行外汇占款在0附近,国内外汇市场供求弱平衡,年内人民币兑美元汇率窄幅“双向波动”,而非单边的升值或者贬值。

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